El rifle comercial de Trump replantea las estrategias de inversión

Las amenazas de un aumento en las tarifas de EEUU a México y Canadá provocaron un aumento en la volatilidad en el mercado. Cayeron ayer las bolsas y sube el dólar.

Los analistas evalúan el impacto en las distintas acciones y en distintos sectores en Wall Street así como también en la cuestión local. ¿Cuáles son las acciones argentinas que podrían verse beneficiadas del conflicto? 

Guerra comercial y mayor volatilidad

Al igual que el lunes pasado, la semana arrancó con mucha volatilidad e incertidumbre en los mercados globales.

La semana pasada había sido la irrupción de DeepSeek, que puso en duda las valuaciones de las grandes compañías del sector tecnológico.

En este caso, Trump decidió el fin de semana elevar los aranceles al 25% a las importaciones de bienes de México y Canadá y al 10% a las de China.

Luego, con el correr del día, Estados Unidos y México llegaron a un acuerdo de último minuto para retrasar la aplicación de nuevos aranceles, y el presidente Trump dijo que volvería a hablar con el primer ministro de Canadá, lo que generó dudas sobre si entrarían en vigor nuevos aranceles a las importaciones.

Más allá de las idas y vueltas, lo cierto es que aumenta la tensión no solo en el mercado de monedas -el dólar vuelve a fortalecerse-, sino también en cuanto a las perspectivas de inflación y crecimiento en EE.UU.

Desde Bloomberg Economics estimaron que el impacto negativo del aumento de tarifas sobre el PBI de EEUU rondaría 1,2%, mientras que las empresas podrían verse forzadas a subir precios, añadiendo +0,7% al índice PCE core.

Los principales índices en Wall Street caen 0,7% en promedio y el índice de volatiliad VIX se disparí 10%, hasta los 18 puntos. 

Los analistas de Don Capital señalaron que la imposición de tarifas a Canadá y México generó malestar en los mercados, elevando la volatilidad.

"Las alzas arancelarias implementadas por la administración Trump han llevado el promedio tarifario de las importaciones a niveles no vistos desde 1969, con un impacto estimado en $1,3 trillones dentro del comercio estadounidense", puntualizaron.

En ese sentido, agregaron que como consecuencia del aumento tarifario, el dólar estadounidense se ha apreciado frente a sus pares, representando un viento de frente para los mercados emergentes.

"El fortalecimiento del dólar plantea un escenario poco favorable para los mercados emergentes. Con un dólar más fuerte y una coyuntura comercial cambiante, es probable que en el mediano plazo los precios internos en EE.UU. se vean impactados, reduciendo las probabilidades de que la Reserva Federal implemente recortes de tasas. Esto, a su vez, desincentiva la inversión en activos de economías emergentes", alertaron desde Don Capital.

Lisandro Meroi, Research Analyst de TSA Bursátil, agregó que las tensiones comerciales era algo esperable ante la victoria de Trump, aunque destacó que igualmente persiste el nerviosismo del mercado.

"La volatilidad en el mercado global viene de la mano de los anuncios de Trump sobre la imposición de aranceles al comercio con otros países como Canadá, México y China. Si bien es algo que se venía procesando desde la campaña, la decisión de avanzar en este sentido genera nerviosismo alrededor de una guerra comercial que pueda repercutir sobre el estado de la macro", sostuvo. 

Según datos de Balanz, hoy el índice de incertidumbre comercial se encuentra en su mayor valor desde 2018, justamente, durante la primera presidencia de Trump.

A su vez, la incertidumbre económica también se disparó a su mayor valor desde 2022.

Pablo Waldman, Gerente Productores Exclusivos en Balanz, explicó que Trump está usando la amenaza de tarifas significativas para negociar desde una posición de fortaleza, incluso contra sus aliados más cercanos como Canadá.

"Dado el impacto potencial de esas medidas sobre industrias enteras y la economía en general, es razonable esperar un aumento de la volatilidad en los mercados ya que la dinámica de una negociación bajo amenaza puede tornarse impredecible", alertó. 

Carteras y activos locales

A partir del aumento en la volatilidad en el mercado, la duda que surge es si estamos en medio de un cambio de escenario y si, ante ese nuevo contexto, los inversores deben recalibrar sus estrategias de inversión en los activos locales.

Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, puso el ojo en la reacción del mercado cambiario y de las tasas de interés, ante el aumento de tarifas de Trump.

"Lo primero que se ve es presión sobre monedas contra un fortalecimiento del dólar. Esto podría provocar presión también sobre renta fija internacional. Además, los aranceles tienen impacto inflacionario, por lo que los inversores mirarán de cerca que podrá hacer la Fed en términos de tasa de referencia, dado que ya en la última reunión hablaban de riesgos de inflación elevada, que con aranceles podrían profundizarse", comentó.

Para Franco, y en términos de estrategia en acciones, pareciera que la estrategia debería ser sesgar carteras hacia sectores favorecidos por la desregulación en EEUU.

Entre ellos, Franco resaltó el sector de energía y sector financiero de EEUU.

Mirando impacto local, el economista jefe de Grupo SBS entiende que lo principal vendrá por el lado del impacto en el real brasileño y en los precios de commodities, en especial los agrícolas en un contexto en que comienza a sentirse la falta de lluvias en las estimaciones de cosecha.

Por su parte, Waldman explicó que, para quienes teman que las múltiples negociaciones no lleguen a buen puerto, puede tener sentido rotar desde sectores con alta integración internacional como los fabricantes de automóviles hacia otros donde la incidencia es mucho menor como proveedores de salud.

Además, ve propicio para perfiles conservadores buscar bonos de buena calidad crediticia.

"Sería lógico que el mercado en general acuse el golpe de confirmarse mayores fricciones en el comercio internacional por lo que refugiarse en renta fija de alta calidad podría ser una alternativa superadora para ese escenario", comentó.

A nivel local, Waldman ve mayores riesgos por el lado cambiario y de tasa de interés.

"Dada la bajísima ponderación del comercio internacional en la economía y la total afinidad entre ambos presidentes, de darse algún efecto directo sería muy puntual. Por supuesto quedaríamos expuestos a los efectos indirectos, tales como la apreciación del dólar versus el resto de las monedas por un lado y un posible efecto contagio sobre los activos financieros de darse caídas generalizadas en los mercados desarrollados", dijo.

Según estimaciones de Morgan Stanley, las exportaciones de Argentina a EE.UU. son solo el 8% de las exportaciones totales del país. 

Acciones a la baja

Las acciones locales acompañaron el mal clima internacional.

El S&P Merval en dólares bajo 2,2%, mientras que se vieron pérdidas en las acciones argentinas en Wall Street de más del 3%.

Las mayores debilidades se observaron en Pampa, Cresud, Edenor, MercadoLibre y Grupo Supervielle, con mermas de 2,3% a 3,8% el lunes. 

En cuanto a las carteras de inversión, para los analistas de Don Capital, dado el actual contexto, posicionarse en activos argentinos no parece la opción más atractiva.

Por esta razón, entienden que las variables locales toman mayor protagonismo.

"Tras un 2024 excepcional, en el que los mercados locales registraron rendimientos de tres dígitos, el panorama requiere un nuevo catalizador, como un posible acuerdo con el FMI o la eliminación del cepo cambiario, para generar nuevas oportunidades. Sin estos factores, Argentina difícilmente logre beneficiarse de la situación actual", estimaron.

A su vez, en lo que refiere a las acciones, desde Don Capital resaltan el atractivo en el sector energético.

"Dentro del mercado local, el sector de Oil & Gas presenta cierto atractivo en comparación con otros activos. En respuesta a la guerra comercial, Canadá ha decidido reducir su suministro de petróleo a EE.UU., mientras que México también ha recortado sus exportaciones. Juntos, estos dos países representan el 25% del crudo utilizado en refinerías estadounidenses, lo que ha impulsado los precios del petróleo al alza, sin señales de una caída en la demanda en el corto plazo", explicaron.

En esa línea, agregaron que "este entorno favorece a compañías como YPF, Pampa y Vista, cuyos valores de mercado muestran una creciente correlación con el precio del crudo".

Los bonos ya venían transitando un proceso correctivo antes de la actual crisis comercial global. La renta fija argentina se encuentra un 5% en promedio debajo de los máximos alcanzados a comienzo de año. 

En cuanto al impacto local, para Meroi la clave pasa por las variables domésticas.

"Probablemente exista cierto acople en la cotización de las acciones, dada la correlación positiva entre el S&P Merval con S&P 500. La magnitud podría diferir a partir del impulso que generan los factores locales. Con el correr de los días deberíamos encontrar mayores precisiones que permitan evaluar el impacto total, aunque algunos analistas se inclinan a pensar en una baja de entre -5% a -10% para las acciones a partir de la corrección negativa sobre ganancias corporativas", dijo.

Javier Timerman, Managing Partner de Adcap Grupo Financiero, advirtió que podría darse cambios en la política monetaria en EEUU a partir de la guerra comercial.

"El dólar en el mundo se está fortaleciendo producto de esta guerra comercial donde los precios en EEUU van a subir y, la Reserva Federal (Fed), para prevenir otro rebote inflacionario seguramente modifique política monetaria. Esto va a impactar negativamente en las bolsas", comentó.

En esa línea, remarcó que se exacerba el cambio de expectativas sobre el futuro de la política monetaria, algo que podría impactar en lo local.

"Desde la victoria de Trump se recortaron de seis a dos los cortes de tasas esperados para 2025. Este escenario, complica la posibilidad de la Argentina de regresar a los mercados internacionales en el corto plazo. Este cambio que puede hacer la Fed, impactará en los activos de riesgo y sobre todo en el país que para controlar la inflación se recurrió a un ancla cambiaria", sostuvo Timerman.